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    麻将血流成河换三张牌:洽洽食品(002557)—聚焦核心思路清晰,盈利进一步强化

    作者: 杨勇胜,于佳琦
    时间: 2019年08月16日
    重要性: 一般报告
    行业评级:
    公司评级: 审慎推荐-A
    相关股票代码: 002557
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    摘要: 报告名称:洽洽食品(002557)—聚焦核心思路清晰,盈利进一步强化
    研究员:杨勇胜,于佳琦
    报告类型:公司研究*点评报告
    报告日期:20190816

    行业/子行业:食品综合
    公司名称及代码:洽洽食品(002557)
    投资建议:审慎推荐-A

    【内容摘要】

    洽洽发布19中报,营收19.9亿,同比增长6.02%,归母净利2.2亿元,同比增长28.08%。主业稳健增长,扣非业绩继续高增,公司聚焦核心思路清晰,瓜子坚果保持较快增速,提价效应和生产优化,共同推动盈利进一步强化。展望未来,公司激励体制逐步优化、营销加码有助于激发公司活力,助力公司战略落地。我们略调整19-20年EPS至0.98、1.10,维持“审慎推荐-A”评级。

    合并收入有所恢复,主业稳健增长,扣非业绩高增。洽洽一季度由于春节错期和剥离子公司影响,收入放缓,二季度合并增速有所恢复。H1实现19.9亿收入,同比增长6.02%,归母净利润2.2亿,同比增长28.08%。其中Q2实现收入9.5亿,同比增长11.78%,归母净利润1.1亿,同比增长20.79%,扣非净利润0.86亿,同比增长44.2%。预收账款0.55亿,略有下滑。Q2现金回款增长8%,与收入基本一致。

    聚焦核心单品,瓜子坚果增速较快。从品类拆分情况来看,葵花子收入增长14.29%,坚果类增长39.83%,其他下降29%。瓜子作为传统食品,增速到14%,实属不易。分地区,南北方同比3%左右,东方区同比8%,电商62.08%,海外22.46%,其他下降78.18%。

    提价和生产优化继续推升毛利,带来成长弹性。19Q2单季度毛利率33.4%(+3.2pct),主要品类毛利强化,葵花子毛利率35.28%(+0.38pct),坚果类毛利率21.26%(+5.54pct)。销售费用率13.2%(+0.85pct),管理费用率6.1%(-1.5pct),财务收益提升,净利率11.24%(+0.84pct),稳健中盈利不断增强。展望H2,提价对毛利拉升效应边际减弱,但坚果的生产优化预计仍将对毛利率提升有一定贡献。

    激励凝心聚力,营销逐步加码。面对复杂多变的需求和竞争环境,公司近年来内外并举实施管理改革,推崇进取文化,对内落实阿米巴管理模式,以 BU 考核+业绩 PK带动全员激励,通过公开竞聘晋升人才,并且以员工持股绑定核心员工。公司正在进行股份回购,后续预计50%数量用于激励,将进一步提升企业积极性和公司凝聚力。营销方面公司今年亦有新试水,尝试跨界营销,联合推出经典瓜子脸面膜,定制款T恤,品牌年轻化营销理念全面推动。与此同时,公司分众合作已经启动,品牌投放将助益长远发展。

    投资建议:洽洽聚焦核心产品,发展思路清晰,盈利能力强化,维持“审慎推荐-A”评级。19H1合并收入有所恢复,主业稳健增长,扣非业绩高增,公司聚焦核心思路清晰,瓜子坚果保持较快增速,提价效应和生产优化,共同推动盈利进一步强化。股权激励和营销加码内外激发公司活力,助力公司战略规划。我们略调整19-20年EPS至0.98、1.10(前次1.01、1.11),维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:产品竞争趋于激烈、消费环境疲软

    【摘要结束】
    全文: 招商证券_公司研究_洽洽食品(002557)聚焦核心思路清晰,盈利进一步强化(审慎推荐-A)_杨勇胜,于佳琦_20190816.pdf
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