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    血流成河换三张下载:完美世界(002624)—19H1归母净利同增30.5%超预期,精品手游逐步兑现

    作者: 朱珺,顾佳
    时间: 2019年08月16日
    重要性: 一般报告
    行业评级:
    公司评级: 强烈推荐-A
    相关股票代码: 002624
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    摘要: 报告名称:完美世界(002624)—19H1归母净利同增30.5%超预期,精品手游逐步兑现
    研究员:朱珺,顾佳
    报告类型:公司研究*点评报告
    报告日期:20190816

    行业/子行业:影视动漫
    公司名称及代码:完美世界(002624)
    投资建议:强烈推荐-A

    【内容摘要】

    19H1收入同比减少0.29%至36.56亿元,剔除院线业务影响后,19H1游戏及影视业务收入实际同比增长12.44%;归母净利同比增长30.5%至10.2亿元,超中报预告上限。之前公司给出的中报业绩区间:归母净利润预告同比增长22.78%~27.90%至9.6亿~10.0亿元。19H1扣非后的归母净利润同比增长37.67%至9.73亿元。
    游戏业务收入同比增长8.06%至28.8亿元,主要受手游业务19H1收入同比增长39.4%至16.89亿元带动。其中公司原创大IP《完美世界》手游对收入增速的贡献最明显,而《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》等游戏亦占据iOS畅销榜前列。
    影视业务同比下滑22.42%至7.8亿元,主要因2018年转让院线业务,剔除院线业务影响后19H1影视业务收入同比增32.25%。而电视剧业务对收入增长的贡献最大,收入同比增长56.1%至7.3亿元,上半年主要确认了《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》三部剧。
    整体毛利率同比上升9个百分点至68.6%,主要由于手游业务拉动,增速较快,手游收入占比由18H1的33.1%增至19H1的46.2%,而手游业务19H1毛利率因授权代理运营模式改变对毛利率有较大提升;电视剧业务受益于《青春斗》的主要拉动,毛利率层面同比明显提升15.72个百分点至56.06%,但电视剧业务有一定的项目波动性,预期19H2该业务的毛利率相比于19H1会环比有所回落。期间费用率整体略降1个百分点。
    盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润21.2亿元、24.6亿元和28.1亿元,分别对应市盈率为16.4倍、14.1倍和12.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:影视、游戏的政策监管进一步收紧的风险,游戏上线时间和流水表现可能不及预期,影视业务应收账款回收风险等。

    【摘要结束】
    全文: 招商证券_公司研究_完美世界(002624)19H1归母净利同增305超预期,精品手游逐步兑现(强烈推荐-A)_朱珺,顾佳_20190816.pdf
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